起源：荒野投资凌鹏的战略漫笔 近来多少家机构过去尽调，都市问到统一个成绩：为什么不买估值更低的H股？实在对这个成绩，咱们在之前的文章《为什么只买A股？》就有所波及，本文再做进一步说明： 起首，A股跟H股基本不是统一货色。良多人说：A-H股是统一家公司，以是H股显然更有上风。此话一半对、一半错，A-H股背地确切是统一家公司，但作为股票，它们完整是两个货色。 经济学中有个观点叫可商业品跟非可商业品：所谓可商业品是指能够经由过程套利打消价差的商品，比方苹果、可乐等；而非可商业品是不克不及套利的货色，比方屋子、剃头等。此类商品即使内容完整一样，因为某种要素无奈套利、价差会临时存在。昔时我在澳门教书，澳门关闸跟珠海拱北港口仅一墙之隔，但两地的剃头价钱差好多少倍、可乐价钱却大要趋同。 落实到股票，要看有不一种机制能实现套利。比方说汇丰控股，在英国、美国跟中国喷鼻港同时上市，但三地价钱扣除汇率后多少乎一样。由于其三者能够自在转换，也就T+2的事，以是这种公司不美股、港股、伦股之分。但A-H股是无奈套利的，咱们经由过程沪港通购置的H股无奈拿到A股卖失落，中国良多上市公司至今仍有A股、B股、H股之分，盘算其总市值须要差别看待。现实上，在2005年之前，咱们另有更多种别。 以是，A-H股作为股票长短可商业品，与汇丰控股是纷歧样的。对这种非可商业品，只有两类人能够在其“更低估值”中受益。其一是想私有化工商银行的人，假如要彻底掌控这家公司，那显然花更少的钱购置更多的股份更好；其二就是相似保险这类机构，它们大批购置乃至举牌H股，放入其不受价钱稳定的FVOCI账户，如许就能够享用其更低估值带来的更高股息，而且不必交盈余税（团体或许私募产物购置H股，须要交纳盈余税）。但对咱们这种私募，弗成能是前者，更高的股息交完税后跟A股也差未几，以是购置H股并不多年夜实惠。 那为什么同样的公司在港股会更廉价欧洲杯买球正规官网呢？起因很庞杂，是多种要素综合的成果。以是，投资股票不是简略地懂得上市公司即可，还要懂得外地的生态。比方港股天天也就小多少千亿港币的成交量，而顶峰期逐日南下的资金都有多少百亿国民币，可为什么这么多年了南下资金仍是无奈主导这个市场的把持权？再比方说比亚迪跟小米能够一夜之间就收回多少百亿，基本不须要过股东会·· · ·凡此各种，都是咱们投资须要斟酌的。 其二，H股的底线更开元官方版下载低。咱们的方式叫“掘金第三象限”，在欠好的时间应用好的价钱买入好的货色。实质上是逆向投资，偶然候买了股票后须要等一段时光、乃至要蒙受一点回撤。这个时间，回撤的幅度就很开元游戏大厅官网主要，假如过年夜或许弗成测，那对咱们这种还须要做回撤治理的私募，是没法蒙受的。 对A股，咱们深耕了20年，对极值几多有点观点，但港股的标准却切实太年夜了。比方中信银行，H股估值最低能够跌破0.3倍PB，固然后续股价涨了近两倍，但你得先扛住之前的下跌呀。跌到0.4倍，我以为曾经够极致了，可从0.4到0.3又跌了近30%。 以是，既然咱们抉择了如许一种方式，就必需得在本人的主场。而对那些想投港股的FOF或许家办，我倡议他们去找外地的“地头蛇”，没须要经由过程咱们去转战、咱们毫无上风。 其三，A股上涨时，A-H股价差反而拉年夜。固然咱们是逆向投资者、《习气“欠好”》的时间，但实质上仍是经由过程股价上涨、代价兑现来终极赢利。 上图是2006年至今沪深300指数跟A-H股价差指数的走势，两者大要同步。也就是说当A股上涨时，A-H股价差反而是拉年夜的、即使之前H股更廉价。以上是团体数据，2021年的煤炭、2023年的电信、2024年的银行也验证此点。以是，A股的风一旦来了，永久不必猜忌其猖狂水平。 综上所述，A-H股无奈经由过程套利缩小价差、H股底线更极致不克不及做逆向投资、一旦上涨A股可能更猖狂，基于这多少点咱们仍是乐意买“更贵”的A股。实在，究其基本就一句话：咱们要遵守本人的才能圈，A股是咱们独一有上风的处所。表面或者更好，但这个处所能让咱们平稳吃好，这就充足了！ 良多治理人观赏咱们的钝拙、执着跟保持，但又盼望咱们能“聪慧机动”点。实在，人的行动形式是分歧的，你既然观赏一团体的仁慈、勤恳、遵守规矩，那也必需容忍其在夜深人静、空无一人的情形下还要在人行道等红灯的“陈腐”。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）