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　　起源：广发期货研讨 　　证监允许【2011】1292号 　　周敏波  Z0010559 　　2024年12月31日礼拜二 　　择要： 　　咱们针对寰球重要铜矿企业基础情形停止梳理，重点存眷现在正在经营的铜矿名目以及将来潜伏的增量名目，清点重要矿山经营情形，并对铜矿储量、产量以及相干现金本钱停止梳理，本篇讲演梳理的铜矿企业为自在港-麦克莫兰（Freeport-McMoRan）、紫金矿业跟洛阳钼业。 　　自在港公司为寰球最年夜的铜矿企业之一，停止2023岁终共有铜储量约4，275万吨（权利法），2020年-2023年铜产量自145.42万吨增加至191.05万吨，2023年铜产量约占寰球开采铜总产量的6%。自在港旗下矿山重要散布在北美、南美跟印度尼西亚等地域，此中美国Morenci铜钼矿、秘鲁CerroVerde铜钼矿跟印度尼西亚Grasberg矿区产量较高，为自在港公司主力矿山；将来潜伏的增量名目包含Bagdad、Safford、ElA bra跟Kucing Liar。自在港公司铜单元出产运输本钱逐年递增，由2021年的1.93美元/磅增加至2024年前三季度的2.49美元/磅；单元净现金本钱坚持绝对稳固，运转区间约为1.3-1.6美元/磅。 　　紫金矿业铜资本储量及产量均居海内铜矿企业之首，停止2024年6月30日，紫金矿业共有铜资本量10，466.84万吨，此中保有证明储量跟可托储量共4，382.31万吨，占比42%。2020年-2023年，资金矿业铜产量实现翻倍增加，自45.34万吨增加至100.73万吨，2023年铜产量约占寰球开采铜总产量的3%。紫金矿业在国内外领有多座铜矿，此中海内重要铜矿散布在塞尔维亚、刚果（金）、秘鲁跟蒙古等国，海内重要铜矿散布在西藏、新疆、黑龙江跟福建等地，将来潜伏增量名目重要会合在西藏、刚果（金）及塞尔维亚三年夜铜矿基地。2022年以来，紫金矿业铜精矿单元出产本钱稳固在18，500-20，000元/吨区间；而电积铜跟电解铜单元本钱则存在差别水平的抬升，2023年分辨同比增加20.14%、31.34%。 　　洛阳钼业是寰球当先的铜、钴、钼、钨、铌出产商，停止2023岁终共有铜资本量3，463.82万吨，铜储量920.81万吨。2023年，洛阳钼业产铜41.95万吨，同比增加51%，位各国内铜矿企业第二，铜产量约占寰球开采铜总产量的1%。洛阳钼业重要在刚果（金）经营两座天下级矿山TFM跟KFM，TFM、KFM分辨具有年产45万吨、15万吨铜的出产才能。依据公司计划，到2028年公司铜产量无望到达80-100万吨。2023年，洛阳钼业铜产物单元本钱约为3.54万元/吨。 　　一、自在港 　　（一）公司概略 　　自在港（Freeport-McMoRan）为寰球最年夜的铜矿企业之一，建立于1987年，总部位于美国亚利桑那州凤凰城，领有大批已证明跟可能的铜、金跟钼矿产储量。2023年自在港公司铜产量约占寰球开采铜总产量的6%，2023年开采的铜分辨以铜精矿（51%）、阴极铜（27%）跟铜棒（22%）的情势贩卖，铜产物占公司团体营业收入的比例约为75%。 　　停止2023岁终，自在港公司共有铜储量约4，275万吨（权利法），储量重要散布在北美、南美跟印度尼西亚等地域，分辨占比60.75%、21.27%跟17.98%。自在港公司在上述地域经营共12座铜矿，此中美国Morenci铜钼矿、秘鲁CerroVerde铜钼矿跟印度尼西亚Grasberg矿区产量较高，为自在港公司主力矿山，2023年上述三座矿山共计铜产量占团体产量比例达76.45%。 　　（二）重要矿山先容 　　1、Morenci 　　Morenci为露天铜矿综合体，位于美国亚利桑那州格林利县，自1939年以来始终在连续经营。自在港公司持有Morenci铜矿72%股份，其余股份由住友金属矿业持有。Morenci铜矿为斑岩铜矿床，停止2023岁终，共有铜储量约597.88万吨，档次0.22%。Morenci铜矿为北美地域最年夜的铜产地，天天能处置13.2万吨矿石，2021年-2023年矿山年产铜分辨为9亿磅（约40.8万吨）、9亿磅跟8亿磅（约36.3万吨）。 　　2、Bagdad 　　Bagdad为露天铜钼矿综合体，位于美国亚利桑那州中西部的亚瓦派县，自1945年以来始终在连续经营，该铜矿为自在港公司全资领有。Bagdad铜矿为含有硫化物跟氧化物的斑岩铜矿床，停止2023岁终共有铜储量863.95万吨，档次0.35%，天天能处置7.71万吨矿石，2021年-2023年矿山年产铜分辨为8.35、7.48跟6.62万吨，产量逐年下滑。2023岁尾，自在港公司实现了对Bagdad铜矿扩产打算的研讨，扩产后Bagdad铜矿的日产能将从7.71万吨矿石减产至18.5万吨，估计每年将增添9-11万吨的产量。自在港公司表现，减产扩建名目的落地须要每磅3.50美元至4.00美元的鼓励铜价钱，扩建周期约为3-4年。 　　3、Safford 　　Safford为露天矿综合体，位于美国亚利桑那州格雷厄姆县，自2007年开端经营，该铜矿为自在港公司全资领有。Safford铜矿包含三座露天矿，停止2023岁终共有铜储量415.2万吨，档次0.35%。现在Safford铜矿只有孤星矿井处于开采状况，该矿床于2020年下半年开端产出，2021年-2023年矿山年产铜分辨为12.02、12.93跟11.11万吨。依据自在港公司计划，Safford铜矿于2024年开端停止扩建的可行性研讨，估计扩建后铜产量将增加至13.6万吨/年。 　　4、Sierrita铜矿 　　Sierrita为露天铜钼矿，位于美国亚利桑那州皮马县，自1959年开端经营，该铜矿为自在港公司全资领有。停止2023岁终，Sierrita铜矿领有铜矿储量约551.54万吨，档次0.23%，天天能处置10万吨矿石，用于出产铜精矿跟钼精矿。2021年-2023年，Sierrita铜矿分辨实现产铜8.57、8.35跟8.39万吨。 　　5、Miami铜矿 　　Miami为露天铜矿综合体，位于美国亚利桑那州吉拉县，自1915年开端经营，该铜矿为自在港公司全资领有。Miami铜矿现在已不再开采铜矿石，2021年-2023年年均产量约为0.5万吨。 　　6、Chino 　　Chino为露天铜矿综合体，位于新墨西哥州格兰特县，自1910年开端经营，该铜矿为自在港公司全资领有。停止2023岁终，Chino铜矿领有铜储量约153.24万吨，档次0.44%，天天能处置3.6万吨矿石用于出产铜精矿。2021年-2023年，Chino铜矿产能应用率约为50%，分辨实现产铜5.62、5.9跟6.4万吨。 　　7、Tyrone 　　Tyrone为自在港公司全资领有的露天铜矿综合体，位于美国新墨西哥州格兰特县，自1967年开端经营。停止2023岁终，Tyrone铜矿领有铜储量约15.3万吨，档次0.17%。Tyrone年产能约为4.5万吨铜，2021年-2023年分辨产铜2.49、2.68跟2.31万吨。 　　8、CerroVerde 　　Cerro Verde为露天铜钼矿综合体，位于秘鲁阿雷基帕东北20英里处，自1976年以来始终在经营。自在港公司领有Cerro Verde铜钼矿53.56%股份，残余股份则由SMM Cerro Verde Netherlands B.V．（21.0%）、Compañiade Minas BuenaventuraS.A.A．（19.58%）等其余股东持有。Cerro Verde为斑岩铜矿床，停止2023岁终共有铜储量约760.87万吨，档次0.35%。该矿为秘鲁主要的铜跟钼出产基地，出产着秘鲁近19%的铜跟34%的钼，天天能处置40.95万吨矿石，2021年-2023年矿山年产铜分辨为40.23、44.18跟44.68万吨。2024年，秘鲁动力跟矿业部同意Cerro Verde铜矿扩建名目技巧讲演，依据扩建计划，2026年-2044年Cerro Verde铜矿的均匀矿石产量将到达逐日42万吨。 　　9、ElAbra 　　El Abra为露天矿综合体，位于智利北部安托法加斯塔地域，自1996年以来始终在经营。自在港公司领有El Abra铜矿51%股份，残余49%股份由智利国度铜业公司领有。El Abra为斑岩铜矿床，领有大批的硫化矿跟氧化矿，停止2023岁终领有铜储量约148.56万吨，档次0.35%。该矿年产能约为22万吨铜，天天能处置12.5万吨矿石，2021年-2023年铜产量逐年增加，分辨为7.26、9.16跟9.84万吨。2024年7月，自在港公司首席履行官Kathleen Quirk表现公司打算投资约75亿美元用于扩建El Abra铜矿，名目扩建周期大概须要7-8年，自在港公司打算于2025年提交情况影响讲演。 　　10、Grasberg 　　Grasberg矿区为地下矿，位于印度尼西亚中巴布亚省，1990年-2019年该矿区为露天矿，后转上天下矿开采。自在港公司领有Grasberg矿区开辟公司PTFreeportIndonesia（PT-FI）48.76%的股份，残余51.24%的股份由印度尼西亚国有企业PTMineralIndustriIndonesia跟PTIndonesiaPapuaMetalDanMineral独特持有。Grasberg矿区现在领有3个在产年夜型地下矿：GrasbergBlockCave，DeepMillLevelZone（DMLZ）跟BigGossan，以及1个处于开辟状况的KucingLiarb地下矿。停止2023岁终，该矿区共有铜储量约768万吨，均匀档次高于北美跟南美地域矿山，此中Big Gossan矿床档次到达2.26%。现在Grasberg矿区天天能处置19.83万吨矿石，2021年-2023年铜产量逐年增加，分辨为60.60、71.80跟75.30万吨。依据印度尼西亚当局授予PT-FI的特别采矿允许证，PT-FI的采矿权为截至2031年，在印度尼西亚实现必定的冶炼跟精粹才能建立前提后，PT-FI有权将采矿权延伸至2041年。 　　（三）经营情形 　　2020年-2023年，自在港公司铜产量自145.42万吨增加至191.05万吨，产量增量起源于印度尼西亚Grasberg矿区，而北美及南美地域的产量存在差别水平的下滑。2020年以来，Grasberg矿区逐渐实现露转地开采产能爬坡，产量实现翻倍增加，由36.70万吨增加至75.30万吨，成为自在港公司产量最高的矿区，2024年前三季度年产量占比达43.21%。北美地域矿山老化招致矿石档次下降，比年来产量增速逐年下滑，2023年产量61.23万吨，同比下滑7.98%。南美地域两年夜矿山Cerro Verde跟El Abra产量绝对稳固，2022年-2023年产量约为53-54万吨。 　　自在港公司铜单元出产运输本钱逐年递增，由2021年的1.93美元/磅增加至2024年前三季度的2.49美元/磅；单元净现金本钱坚持绝对稳固，运转区间约为1.3-1.6美元/磅。分矿区来看，因矿石品级档次、副产物收益跟加工本钱等要素的差别，多少年夜矿区存在差别的本钱构造。北美地域铜矿因矿石档次下滑、副产物抵扣收益下降等起因，单元净现金本钱增幅位列三年夜地域之首，2024年前三季度到达3.13美元/磅，较2021年增加65.61%；南美地域单元净现金本钱较稳固，2024年前三季度为2.5美元/磅，较2021年增加21.95%；印度尼西亚Grasberg矿区受益于副产物收益较高，单元净现金本钱远低于其余两年夜地域矿山，2024年前三季度为-0.34美元/磅，为自在港公司奉献了较高的毛利。 　　（四）将来指引 　　自在港公司估计2024年铜销量约183.93万吨，较此前指引下修0.86%，下修后2024年估计销量较2023年现实销量同比降落0.76%。依据公司计划，将来预期自在港公司在北美、南美及印度尼西亚地域均有增量铜矿名目，此中Bagdad、Safford跟ElA bra均处于晚期阶段，Grasberg矿区的Kucing Liar矿床已处于开辟阶段。 　　二、紫金矿业 　　（一）公司概略 　　紫金矿业为年夜型跨国矿业团体，铜资本储量及产量均居海内铜矿企业之首。停止2024年6月30日，紫金矿业共有铜资本量10，466.84万吨，此中保有证明储量跟可托储量共4，382.31万吨，占比42%。紫金矿业在海内15个国度跟中国17个省（自治区）领有超30座年夜型、超年夜型矿产资本开辟基地，此中海内重要铜矿散布在塞尔维亚、刚果（金）、秘鲁跟蒙古等国，海内重要铜矿散布在西藏、新疆、黑龙江跟福建等地，依照紫金矿业停止2023岁终各铜矿资本量（权利法）测算，海内铜矿资本量占比超越70%。 　　（二）重要矿山先容 　　1、刚果（金）卡莫阿铜矿 　　卡莫阿铜矿位于刚果（金）卢阿拉巴省，其股东分辨为艾芬豪矿业（39.6%）、紫金矿业（39.6%）、晶河寰球（0.8%）及刚果（金）当局（20%），而紫金矿业持有艾芬豪矿业13.69%的股权，因而紫金矿业共计持有卡莫阿-卡库拉铜矿约45%的权利。卡莫阿铜矿铜资本量贮备丰盛，停止2023岁终约为4，266万吨，铜矿档次2.52%。2024年5月，卡莫阿铜矿三期选厂投料运转，片面达产后卡莫阿铜矿年矿产铜产量将晋升至60万吨以上，提升为非洲最年夜、寰球第三年夜铜矿。年产50万吨阳极铜铜冶炼厂打算于2025年2月完工投产，名目同时在研讨新的扩产建立打算。 　　2、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿 　　丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿均位于塞尔维亚博尔州，紫金矿业分辨于2018年、2019年收购博尔铜矿63%股权、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿100%股权。停止2023岁终，博尔铜矿含有铜资本量1114.18万吨，档次0.45%；丘卡卢-佩吉铜金矿分上部跟下部矿带，此中上部矿带为高档次块状铜金矿，含有铜资本113.75万吨，档次2.43%；下部矿带为超年夜型斑岩型铜矿，含有铜资本量1855.37万吨，档次0.76%。塞尔维亚两年夜铜矿的改扩建工程估计于2025年实现，届时铜矿产能无望到达30万吨/年，两年夜铜矿远期计划年铜产量将达50万吨。 　　3、西藏巨龙铜矿及知不拉铜矿 　　巨龙铜矿及知不拉铜矿位于西藏自治区拉萨市墨竹工卡县，紫金矿业于2020年收购西藏巨龙铜业无限公司50.1%股权，取得西藏巨龙铜矿控股权。2024年6月，紫金矿业更新巨龙矿区铜资本存案情形，巨龙矿区累计查明铜金属资本量达2，588万吨，铜矿档次0.29%，是中国现在存案资本量最多的铜矿山。巨龙铜矿名目二期改扩建工程已片面动工建立，打算2026年一季度实现试出产，达产后团体年采选矿石量将超越1.1亿吨，年矿产铜将达30-35万吨；二期改扩建工程竣工后，远期将进一步计划实行三期工程，无望实现年采选矿石量2亿吨，年产铜60万吨，将成为寰球采选范围最年夜的铜矿山。 　　4、黑龙江多宝山-宝穴铜矿 　　多宝山-宝穴铜矿位于黑龙江省黑河市嫩江市，紫金矿业于2007年、2016年经由过程两轮收购实现多宝山铜矿、宝穴铜矿权利100%持有。2024年6月，紫金矿业宣布布告，宝穴铜矿新增铜金属资本量365.1万吨，本次新增后，多宝山铜业保有铜金属资本量超越560万吨。 　　（三）经营情形 　　2020年-2023年，资金矿业铜产量实现翻倍增加，自45.34万吨增加至100.73万吨；2024年1-9月，紫金矿业矿山产铜78.95万吨，同比增加5%。紫金矿业矿山产铜增量重要起源于刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿跟塞尔维亚博尔铜矿、西藏巨龙铜矿跟知不拉铜矿等旗舰矿山，2023年上述旗舰矿山产量占比达56.62%。 　　2022年以来，紫金矿业铜精矿单元出产本钱稳固在18，500-20，000元/吨区间；而电积铜跟电解铜单元本钱则存在差别水平的抬升，2023年分辨同比增加20.14%、31.34%，2024年1-9月涨幅放缓。在2024年高铜价配景下，得益于铜产物出产本钱的稳固，1-9月紫金矿业铜精矿、电积铜跟电解铜毛利率同比分辨上涨6.10、3.32跟13.60个百分点。 　　（四）将来指引 　　紫金矿业打算2024年、2025年分辨实现矿产铜111万吨、122万吨；远期2028年实现年产铜150-160万吨，较2023年产量增加50%-60%，CAGR为9%阁下。2024-2028年的产能开释重要在西藏、刚果（金）及塞尔维亚三年夜铜矿基地：西藏巨龙铜矿二期露天矿建立估计2026年一季度实现，并启动西藏朱诺铜矿、谢通门铜金矿建立；逐渐实现刚果（金）卡莫阿铜矿三期工程，启动四期工程；逐渐实现塞尔维亚两年夜铜矿片面改扩建工程。 　　三、洛阳泪业 　　（一）公司概略 　　洛阳钼业是寰球当先的铜、钴、钼、钨、铌出产商，2023年矿产铜产量位各国内铜矿企业第二，停止2023岁终共有铜资本量3，463.82万吨，铜储量920.81万吨。现在洛阳钼业重要在刚果（金）经营两座天下级矿山TFM跟KFM，TFM、KFM分辨具有年产45万吨、15万吨铜的出产才能。2023年之前，洛阳钼业还于澳年夜利亚境内经营NPM铜金矿，持有其80%权利，NPM铜金矿2021-2023年年均产量约为2.4万吨。2023年12月，洛阳钼业对外出卖其持有的NPM铜金矿80%权利，并实现交割。 　　（二）重要矿山先容 　　1、TFM 　　TFM铜钴位于矿刚果（金）卢阿拉巴省科卢维齐市，2016年、2019年，洛阳钼业分辨收购TFM铜钴矿56%权利、24%权利，现在共计持有80%权利，并全权担任出产经营，别的20%由刚果（金）国度矿业公司持有。TFM铜钴矿为寰球前五年夜铜矿山，领有5条出产线，现在具有年产45万吨铜的才能，停止2023岁终领有铜资本量3036.11万吨，档次2.25%，铜储量749.83万吨。 　　2、KFM 　　KFM铜钴矿位于刚果（金）卢阿拉巴省卢布迪区，2020年，洛阳钼业以5.5亿美元收购KFM铜钴矿95%权利，然后又出让局部权利给宁德时期旗下子公司，现在持有KFM铜钴矿71.25%权利。KFM为天下罕见的高铜高钴矿，现在领有15万吨铜出产才能，停止2023岁终领有铜资本量400.71万吨，档次2.07%，铜储量170.98万吨。洛阳钼业收购KFM铜钴矿后，于2023年第二季度顺遂投产。2024年，TFM混杂矿三条出产线准期实现产量、品质“双达标”，片面转入经营期。 　　（三）经营情形 　　2023年，洛阳钼业产铜41.95万吨，同比增加51%，铜产量濒临寰球前十。KFM名目跟TFM混杂矿于23年先后建成投产，坚持快节拍出产以致超产，频创单月产量汗青记录：2024年2月KFM单月铜产量到达1.5万吨实现超产；2024年3月TFM达产。两年夜矿山助力洛阳钼业于2024年1-9月实现产铜47.6万吨，同比增加78.2%，实现整年目的中值的87%。 　　受益于TFM跟KFM两座天下级铜矿出产连续实现范围化，洛阳钼业2024年1-9月铜产物毛利率达52.34%，较2023年进步7.04个百分点，1-9月均匀单价较2023年进步3.46%，均匀本钱较2023年降落9.82%。别的，两年夜矿山缭绕拟开采地区仍发展出产勘察任务，2023年TFM、KFM分辨产生勘察付出7.61、0.53百万美元。 　　（四）将来指引 　　依据公司计划，到2028年公司铜产量无望到达80-100万吨，成为寰球当先的铜出产商。 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪配合年夜平台期货开户 保险快捷有保证